郑州徽宇资本专业从事

股票配资,期货配资,场外期权,股票期权和期货期权业务

,为您提供杠杆配资服务!
郑州配资网logo标志
您当前位置:徽宇资本-300ETF期权网 >> 300ETF期权 >> 浏览文章

300ETF期权专题交流会精编

  主持人:中信证券首席量化与配置分析师 赵文荣会议时间:11月11日15:20-16:20

嘉宾:王兆宇、柳军 、陈正宪、李雪飞


期权扩容的市场意义及市场影响    
王兆宇|中信证券首席量化策略分析师  
本次11月8日的期权扩容由证监会主导,三个交易所联动,是A股衍生品发展史上的里程碑式事件,在力度上及扩容数量上是空前的。   相比2015年50ETF期权上线,如今衍生品市场及投资者的期权意识已有了很大的提高,在市场成熟度方面比2015年有明显提升。对沪深300来说形成了股票、股指期货、ETF基金和股指期权完备的投资工具体系,形成了从现货到衍生品,从线性产品到非线性产品,从单倍杠杆工具到多倍、双向杠杆工具立体化部署的局面。  
本次扩容对市场而言有以下几点影响:  
(1)利好市场,提升A股配置价值。   由于新策略执行需要构建底仓,因此期权扩容能够加强资金流入,从而对市场走势产生向上的影响。另外从中长期来看本次扩容虽然不会改变基本面的情况,但可以优化生态结构,提升风险管理手段,而由于沪深300指数属于核心资产比较聚集的区域,但指数当前估值较低,处于长期1/3以下的水平,因此可以吸引长期资金入市,对提升A股的配置价值具有很大的帮助。  
(2)风险控制手段大大增加。   在期权推出之前,投资者仅有股指期货这一种风险管理工具,但股指期货是一个线性对冲工具,可以剥离alpha和beta但无法影响beta的分布和形态。而期权是一个非线性的对冲工具,它可以改变beta风险分布情况,从而使得投资者基于自己的判断表达更多观点,也可以是组合实现更加丰富的收益结构,同时它也是一个能够自动实现精准组合回撤控制的手段。  
(3)标的产品的规模及流动性有很大提升。   目前两只300ETF的规模较大,流动性较好,但新期权推出之后一定有更进一步的增长。  
(4)围绕沪深300指数,丰富套利手段,从而使得期货、期权、标的三者价格趋于稳定。  
(5)促进券商及期货公司业务的多元化。  
华泰柏瑞300ETF期权标的及相关情况介绍    
柳军|华泰柏瑞基金指数投资部投资总监  
过去几年50ETF在流动性和规模上超出了市场上沪深300ETF的产品,但上证50的风险管理工具覆盖面较窄。在沪深300股指期权推出之后,沪深300也将成为衍生品最全、最丰富的投资标的。这会使得投资者能够使用期权表达自己独特的看法,使机构做到更精细化管理。  
沪深300ETF是华泰柏瑞基金和嘉实基金2012年推出的跨市场的ETF产品,在这两个产品之前,仅有单市场ETF产品,成分股相对单一。而300ETF开创了A股的跨市场ETF的运作模式。   华泰柏瑞和嘉实基金在跨市场ETF上采用了不同的尝试。   华泰柏瑞以效率优先的运作规则为出发点,从过去的运作情况来看,效率优先模式得到了大多数投资者的认可。  
下面有几个数据跟大家分享。目前华泰柏瑞300ETF(510300.SH)规模为344亿,剔除ETF联接基金后的场内规模为312亿,日均成交金额接近14亿,今年年化跟踪误差为0.42,处于较低水平。今年日均折溢价为-0.008,也就是说正常来看投资者交易华泰柏瑞300ETF能够将误差控制在千分之一以内的水平。此外华泰柏瑞300ETF场内持有12.5万户,日均成交笔数超过2万笔,每秒成交接近2笔,这表明其   流动性较为突出,流动性质量好。   从买卖价差来看,华泰柏瑞300ETF的买卖价差有50%的概率在0.001以内,95%的概率在0.002以内。   国内跨市场ETF模式经过7年的摸索,沪深两市结算模式将趋于统一,且跨市场ETF在效率上与单市场ETF趋于一致。   也就是说在未来市场的运作模式上,不会区分单市场或跨市场,也不会区分上交所或深交所,会统一相应规则,从而使得投资者申购份额T 0确认,T 0可卖、T 0可赎回,在资金效率和运作模式有大大提升。    
嘉实300ETF期权标的及相关情况介绍      
陈正宪|嘉实基金指数投资部投资总监  
嘉实对于300etf期权作为一个深交所第一个试点标的感到十分荣幸。其实整个沪深300在整个A股市场当中的代表性是毋庸置疑的,300期权的推出对于整个资本市场来说也是进了一大步。另外,上证50指数在沪深300指数中占比也较大,它们两个是有一定的相关程度,所以我们认为,300期权推出以后,对于上证50期权可能也会有一些相互促进的效果。这对市场定价的有效性及价格发现是有帮助的。对行业也有更好地促进功能,能更好地抵御极端情况发生,从而可能导致蓝筹股大波动频率下降,吸引更多长期资金入市。    
下面分享一下我们嘉实沪深300ETF(159919.SZ)的一些情况。在2012年上交所,深交所共同推出了第1批的300ETF,当时上交所和深交所选择了不同的交易模式,经过这么多年的探索同时也结合市场需求以及未来ETF发展整体发展的一些考虑,两个交易所都启动了一些机制的优化和调整。其中深交所先行一步,保留了原先在12年推出的一个场外实物申赎的模式,另外在场内进一步采用了A股的结算交收模式。希望这两种模式在保留原来的基础之上能够再更进一步。上交所在这一方面也在做一些调整,以后可能两个交易所会有统一的模式。就嘉实沪深300ETF来说其实这个调整带来的变化是非常大的。过去没有调整前,我们的日均成交量可能还没有那么好。但调整了以后我们整个日均的成交金额从2个亿增加到了5个亿左右。ETF的流动性在已经推出来这个改机制的情况之下未来的表现可能会越来越好,也希望投资朋友多多关注。    




上证50ETF期权运行及投资者经验介绍    
李雪飞|中信证券衍生品经纪业务部高级副总裁  
从市场状况角度来看,   50ETF期权自2015年2月上线以来已经接近5年时间,期间期权市场高速发展,截至今年10月底全市场期权投资者账户总数398650户,接近40万户,较去年同期上涨36.1%。日均成交量在平均每年翻倍的情况下已成为全球主要的ETF期权品种之一。同时,日均的成交持仓比约为0.78,在高速发展的同时也保持了市场质量和风险情况的各项指标均处于合理水平、整体风险可控。50ETF 期权面值规模自2016 年8 月之后便一直维持在上证50 股指期货的2 倍上下,日均成交面值也于2018 年7 月后超过了上证50 成分股日均总成交额。已经成为了A股市场中一个重要的组成部分。  
从期权市场运行的定价角度来看,期权市场的定价相对合理。   2015年至2019年10月期权合约加权隐含波动率均值为23%,50ETF自身的20日历史波动率均值约为21%,隐含波动率平均意义上略高于标的的实际波动率,这一点特征与国际市场上的主流期权品种类似,体现出了卖期权的投资者这一类似于提供保险的行为中所需求的风险溢价。  
从目前期权市场的投资者策略应用来看,可以分为三大类策略。   第一类是利用期权的非线性、可以按照投资者的想法任意构建策略组合这一特征,使用期权表达方向观点的策略。第二类策略是结合持股的期权策略,在持有股票的同时使用期权进行对冲、备兑增收等策略,目标是降低长期持股波动、提升长期持股收益。第三类策略是以套利为主,目标绝对收益的期权策略,通过分析期权的波动率定价,获取定价偏差带来的收益。在三大类策略中,第一类利用期权获取方向收益的策略多见于个人投资者,后两类结合持股以及波动率交易策略多见于机构投资者。  


从新标的上线后的影响来看,初步判断对参与者结构和策略两方面都会产生一定的影响。新标的上线后,随着期权账户资金容量的增加,相信会有一批优秀的期权管理人在股票市场中大显身手,大资金机构参与程度也会更深,期权策略能提供的与股票、债券低相关性的阿尔法收益源相信也会更加绽放出光彩,而这些落到参与者结构上会导致期权市场的机构参与度提升。同时,策略的多样性也会因此大幅增加,对管理人的风控能力要求也相应提升。


问答环节 Q1:请问300挂钩的标的ETF产品后续会放开还是与50期权一样,仅挂钩一只现货产品?

A1:目前只有两只,分别是上交所的华泰柏瑞和深交所的嘉实基金,后续还需要观察一段时间才会知道是否会挂钩不一样的现货产品。估计至少需要在两只ETF期权运行一段时间后才会有相应结论

Q2:通过分析期权的波动率定价,获取定价偏差带来的收益的策略有哪些?A2:(1)隐含波动率择时。(2)布局实际波动率和隐含波动率差值。(3)相对价值策略,布局合约之间隐含波动率的差值回归。

Q3:推出后对量化策略产品影响是什么?A3:会丰富套利的机会,但套利空间有多大是不确定的。此外也会丰富产品的交易策略以及风控手段。至于量化产品的增量有多大还需要后续进行关注。

Q4:将要推出的300etf期权与沪深300股指期权,二者都对应沪深300指数,二者区别有哪些,在对冲功能上,可能会有哪些区别?A4:们都是基于沪深300指数,从功能上来讲大同小异,但在细节上,他们的交割方式不同、合约大小不同、标的不同。因此对投资者来说这是一个选择性的差异。不过投资者也需要基于自己的持仓进行考虑,如果投资者持有深交所的ETF,那么上可能选择深交所的ETF期权比较方便。此外由于三个期权之间可能会有潜在套利的可能,因此做对冲的投资者在进行选择的时候可以选择性价比更高、更加符合自己未来预期的产品。


300ETF期权专题交流会精编
【声明】本内容只代表受访机构观点,不代表中信证券观点。本内容与信息不构成投资建议,股市有风险投资需谨慎。

相关阅读

© 2013-2015 300ETF期权网(www.zzhuiyu.com)版权所有 / 工信部备案:豫ICP备17050829号-1