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期权新手入门教程:300ETF期权专题介绍

 


300ETF期权专题

一、300ETF期权推出的重要意义

二、沪深300与上证50对比

三、300ETF与50ETF波动率对比

四、300ETF期权交易策略

一、300ETF期权推出的重要意义

      11月8日证监会发布扩大股票期权试点工作的决定。批准上交所、深交所联合推出沪深300ETF期权,中金所推出沪深300股指期权。此次股票期权的扩容对A股市场具有重大意义。具体表现在以下三点:

1、丰富现有风险管理工具。

      目前股票市场主要用股指期货进行风险对冲,而期权相对期货,具有非线性、高杠杆特征,可以优化现有的期现对冲策略,更好的控制产品组合的回撤。

2、有利于引导国内外长期资金入市。

      期权可以对股市进行预警和对冲风险,目前沪深300指数整体估值处于历史30%分位数水平以下,可以吸引国内外长期资金入市。也有利于沪深300指数平稳运行。

3、提高300ETF的市场规模和机构投资者占比。

      以之前推出的50ETF期权为例,对应标的50ETF的规模从期权上市初期的280亿元,历经4年规模增长48.5%至416亿元。随着300ETF期权的推出,对应标的华泰柏瑞300ETF、嘉实沪深300ETF的规模有望明显增加,其机构投资者占比也将提高。

期权新手入门教程:300ETF期权专题介绍

二、沪深300与上证50对比

指数成分分析

       沪深300指数是由A股沪深两市中市值最大,流动性最好的300只股票构成,是目前国内跟踪资产最多,使用最广泛的指数。

      而上证50指数是由沪市A股中规模最大、流动性好的50只股票组成,且全部包 含于沪深300指数中。

序号沪深300成分股沪深300权重%上证50成分股上证50权重%

1

中国平安

7.59 

中国平安

16.79

2

贵州茅台

4.64 

贵州茅台

10.43

3

招商银行

2.94 

招商银行

6.44

4

格力电器

2.39 

恒瑞医药

4.95

5

恒瑞医药

2.23 

兴业银行

4.79

6

美的集团

2.23 

伊利股份

3.11

7

兴业银行

2.20 

中信证券

3.01

8

五粮液

2.02 

交通银行

2.71

9

伊利股份

1.40 

民生银行

2.69

10

中信证券

1.36 

浦发银行

2.58


前10权重合计

29.00 


57.5

指数行业分布

       沪深300指数覆盖市值更加分散,市值大于3000亿的成分股在沪深300的权重仅为8.67%,而在上证50指数中高达36%!市值小于500亿的成分股在沪深300的权重高达48.67%,而在上证50里权重为零!


沪深300指数行业分布更加均衡,占比最大的金融业总权重为43.49%;  而上证50金融业总权重高达64.06%。

沪深300与上证50走势相关性                     

       在日涨跌幅相关性方面,过去3年的相关性系数为0.9,过去1年相关性系数为0.985,过去半年相关性系数为0.981,可见两大指数的走势非常近。


沪深300与上证50估值对比

      估值方面,沪深300指数的市盈率中位数12.27,市净率中位数1.56,上证50指数的市盈率中位数10.07,市净率中位数1.34。而目前沪深300指数的市盈率为11.85,市净率1.43倍,处于历史低位,适合做配置。

分位数取值

沪深300指数

上证50指数


市盈率PE

市净率PB

市盈率PE

市净率PB

最大值

28.76

3.38

23.72

3.15

0.75

14

1.9

11.47

1.73

0.5

12.27

1.56

10.07

1.34

0.25

10.74

1.44

9.22

1.2

最小值

8.03

1.17

6.97

1.08

当前值

11.85

1.43

9.56

1.17

上交所与深交所的300ETF对比

      上交所300ETF期权的标的是华泰柏瑞沪深300ETF(代码510300),而深交所300ETF期权的标的是嘉实沪深300ETF(代码159919)。

      华泰柏瑞沪深300ETF是国内上市最早,规模最大,流动性最好的沪深300ETF,2019年三季报披露的规模为345.12亿元,2019年至今日均成交金额13.51亿元。目前场内持有12.5万户,日均成交笔数超过2万笔,每秒成交接近2笔。

      嘉实沪深300ETF场内规模为239.38亿元,10月份日均成交金额达到3.33亿元。且流动性未来有望进一步改善。

      从持有人结构上讲,根据2019年中报,华泰柏瑞沪深300ETF的机构持有占比为73%,且联接基金(跟踪该ETF的基金)占比较小。嘉实沪深300ETF的机构持有占比为53%,且主要来自于联接基金(跟踪该ETF的基金)。

三、300ETF与50ETF波动率对比

历史波动率锥对比

       波动率锥的计算是用过去5年的ETF的10日,20日,30日,60日历史波动率数据,计算出上面各周期历史波动率的各分位数取值,并将不同周期的同分位数的取值连成线。波动率锥可以帮助我们确定目前的历史波动率处于历史上何种水平。通常过高或过低都可能出现套利机会。


      由历史波动率锥可知,过去5年里,300ETF的20日历史波动率的中位数为17.78%, 50ETF的20日历史波动率中位数为17.1%,总体上300ETF的20日历史波动率中位数略高。


20日历史波动率对比

       图5是50ETF和300ETF过去5年的20日历史波动率的走势对比图,可以看出,二者波动率走势非常接近。

     且目前两者的20日历史波动率均处于各自的20%分位数水平,属于历史低位水平,跟2017年上半年的波动率水平相近。


四、300ETF期权交易策略

买入与卖出认购(认沽)策略

策略名称

适用场景

风险

收益

买入认购

看涨

有限

无限

卖出认购

震荡或看跌

无限

有限

买入认沽

看跌

有限

无限

卖出认沽

震荡或看涨

无限

有限


卖出与买入宽跨式策略

策略名称

适用场景

风险

收益

卖出宽跨式

某区间内波动

无限

有限

买入宽跨式

会发生大突破但确定方向

有限

无限


牛市认购与熊市认沽价差策略

策略名称

适用场景

风险

收益

牛市认购价差

小幅上涨

有限

有限

熊市认沽价差

小幅下跌

有限

有限


期权交易策略

行情判断对应期权策略行情判断对应期权策略

高位滞涨或

震荡

卖出虚值1挡认购

低位滞跌或

震荡

卖出虚值1挡认沽

小幅看涨

卖出平值认沽或牛市认购价差

小幅看跌

卖出平值认购或熊市认沽价差

看大涨

买入平值或

虚值1挡认购

看大跌

买入平值或

虚值1挡认沽

暴利快速上涨

买入虚值3挡认购

暴利快速大跌

买入虚值3挡认沽

本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。(资料来源:东莞证券研究所)

 

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